私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语什么意思？ 词语)易(yì)活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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